导读：从吉利系的一星机器人，到估值一度高达223亿元的达闼机器人，再到刚刚“爆雷”的无境动力，过去一年多，国内具身智能赛道已有多家企业相继停摆，倒在从技术演示走向商业化落地的关口。这些企业大多曾是资本追捧的明星，不缺资金、订单与股东背景，最终却没能把热度变成能稳定交付的产品、能持续的收入。 2026年的具身智能有多热，两组数据最直观。
一组是融资。据盖世具身智能不完全统计，截至10月底，今年国内具身机器人及核心零部件领域已披露融资400余笔，金额累计超千亿元。仅9月、10月两个月就近百笔，月均50笔上下。
另一组是出货。据IDC统计，2026年上半年全球人形机器人出货量接近2.5万台，同比大增432.1%。其中，中国市场出货超1.9万台，占全球比重约77.9%。
然而，繁荣之下，行业的出清也在悄然发生。
从吉利系的一星机器人，到估值一度高达223亿元的达闼机器人，再到刚刚“爆雷”的无境动力，过去一年多，国内具身智能赛道已有多家企业相继停摆，倒在从技术演示走向商业化落地的关口。
这些企业大多曾是资本追捧的明星，不缺资金、订单与股东背景，最终却没能把热度变成能稳定交付的产品、能持续的收入。
为什么在赛道最不缺钱的时候，这些公司反而活不下去？
繁荣之下，冰火两重天
据IT桔子统计，2025年，国内具身智能领域全年共发生投融资事件333起，累计融资金额405.99亿元，相较于2024年的105起、95.25亿元，同比分别激增217%和326%。
到了今年，按IT桔子更宽的口径，具身智能赛道仅上半年就披露了322起融资，累计融资金额高达934.74亿元，融资事件数同比增长137%，总金额同比涨了约5倍。
换言之，仅上半年赛道融的钱，就已经是去年全年的两倍多。
支撑这条曲线的，是几乎所有主流资金都在往这个方向挤：互联网大厂、市场化风投、产业资本，从国家级的国有资本运营平台到省市区各级政府引导基金，连同大量带着自动驾驶、消费电子背景的团队和资金，齐齐涌向了具身智能。
进来的钱多，门槛也跟着抬。
10亿元这个曾经要到B轮才够得着的线，今年一季度就成了具身智能赛道的A轮基准线，随后更进一步前移到了天使轮。比如墨奇智能，7月宣布完成超10亿元天使轮系列融资，投后估值突破70亿元。
至10月底，据盖世具身智能统计，国内披露的10亿级融资已近50笔，至少10家未上市或Pre-IPO公司被报道估值达到或超过200亿元：智元、极佳视界、自变量、智平方、银河通用、星海图、千寻智能、灵心巧手、Sharpa、苏度科技。
这背后，头部公司一年融三四轮是常态，一些公司产品还没走出实验室，就连续完成了天使轮到A轮。
最热闹的一天是8月19日。
宇树科技顶着A股“人形机器人第一股”的名号登陆科创板，开盘即暴涨629%，总市值一度冲到4449亿元，宇树科技创始人、董事长兼CEO王兴兴也因此被贴上“90后新首富”的标签。
可就在资本最亢奋的这段时间，行业出清也在悄然开始。
近日，南京无境动力被曝陷入停摆，欠薪近800万元，实控人失联。
要知道，无境动力今年2月才在南京成立，到10月停摆，实际只运转了约8个月。如果按照相关报道，8月就开始欠薪，实际存活时间可能更短。
这种“速生速死”的案例，与今年具身智能赛道持续的融资热潮，构成了刺眼的对照。
但如果把时间线进一步拉长，会发现无境动力并非个例。
自2025年下半年以来，国内还有一星机器人、达闼机器人、盈合机器人等多家企业先后倒闭。加上海外的Cartwheel、K-Scale、Aldebaran等，据不完全统计，截至2026年10月，国内外公开披露的机器人企业破产、解散、清算事件已超20起。
其中一星机器人，由吉利创始人李书福之子李星星发起，于2025年5月正式成立，当年10月突然被曝原地解散。
期间，一星机器人快速拿下了两轮融资，已知融资规模达数亿元，投资方包括曹操出行、晶能微电子、BV百度风投、银河通用等。
达闼机器人更是斩获了超50亿元融资，估值一度高达223亿元，股东包括软银愿景、阿里、富士康、华登等，同样没能逃脱停摆的命运。
过去行业出清，大多伴随资本寒冬：钱撤了，企业才倒。
而这一次，赛道融资情绪还在高位，一批不缺钱的“明星公司”却接二连三地倒下，这不禁让人追问：“无境动力们”到底卡在了哪里？
账面繁荣，催不熟具身智能
纵观上面几家公司，虽然停摆的情形各不相同，最终归因无外乎下面几点。
最表层，也最直接的原因，是现金流断裂。
2025年10月10日，达闼机器人(北京)被法院裁定受理破产清算，现金流断裂后，债权人陆续申请强制执行，截至2026年10月，该公司累计被执行金额3530万元。
K-Scale资金耗尽时账上仅剩40万美元，一笔1000万—1500万美元的融资未能完成。
无境动力那笔被寄予厚望的产业基金，直到停工也没完成交割。
但这只是表象。更深层的症结在于，这些公司的现金流都不是来自客户回款，而是严重依赖下一轮融资接续。
有行业机构说得直接，这批公司本质上属于“融资驱动型”，而非“产品驱动型”。前者的关键在于下一轮融资能否到位，后者则取决于产品能否卖得动。
况且投资人的钱，也不是白拿的。
2026年6月，拥有珠海国资背景的珠海格金六号基金将达闼告上法庭，要求按回购条款支付股份回购价款、罚息和违约金，合计近3亿元。
换言之，这笔资金进入时是股权，一旦对赌未达标、上市未达成，便转为需要偿还的债务。
往下一层，是盲目扩张与产品难以落地。
达闼最风光时，同时铺了十余个项目，有800多名员工。盈合同时开辟了?应急管理、城市治理、仓储物流、医疗健康、工业智造?五条业务线，还与顺德签约，规划投资100亿元建“机器人造机器人”产业基地。
然而在核心战略上，达闼却押注了一套激进的方案：打造“云端智能机器人”，也即是把主要智能(云端大脑)放在云端，通过专网/通信网络远程操控、端侧协同执行。这套方案理论上可行，落地却受制于毫秒级延迟，动作卡顿、稳定性不足。
一边是融资到账后迅速扩张团队、产线与场地，把未来的增长预期提前固化为每个月的刚性支出，另一边是收入端的规模迟迟难以跟上，最终结果就是严重的入不敷出。
公开报道显示，2025年前7个月，达闼总营收约140万元，净亏损8425万元。这意味着平均每个月营收约20万元，而月均亏损超过1200万元，收支严重失衡。
盈合机器人2025年全年营收433万元，但净亏损同样高达6700万元，全年营收不足亏损额的零头。
再往下一层，则是以人形机器人为代表的具身智能新业态需求本身尚未成熟。
过去一年里，尽管人形机器人赛道异常火热，但直到目前真实需求依然有限。
据盖世合伙人、研究院副总裁王显斌此前介绍，过去一段时间，人形机器人在3C、汽车和物流等领域的应用虽然有明显突破，出货量占比达到了15%—20%，但娱乐表演、数采和科研等应用依然较高，对应占比分别达35%、20%和10%。
这背后，最主要的需求来自两类：一是地方为了抢占产业，建数采中心、买测试设备；二是产业链上的公司为了把生态转起来，互相采购。
不可否认，这两类需求确实养活了一批公司，但由此带来的收入，并不能真正等同于机器人通过干活创造的价值。
一个工厂掏钱买机器人，是为了让机器人替人干活、省下工资，这笔钱来自机器人创造的价值，第二年还会再买。
而股东互采、数采回购、表演采购，钱来自融资和补贴，在体系内转一圈，记成了收入，却没有对应的真实生产。这不是生意，更像是融资换了个科目。
更重要的是，这背后还有一个更隐蔽的变化：公司的客户，从“用户”变成了“投资人”。
一个产品好不好、值多少钱，本该由终端用户说了算，这是市场在定价。可当客户主要是投资人、地方数采中心和产业链伙伴，产品的定价实际上由资本的预期决定：预期高，估值就高；预期一转，订单和收入一起退潮。
这也解释了为什么很多公司看着风光，却经不起时间：当定价权从市场转移到了资本手里，企业看着是在做生意，实际是在被资本定价，经营主动权不在自己手里。
更何况，资本的定价权并非没有边界。
物理AI有自己的落地规律，资本能加速创新，却无法跳过那些必须经历的环节。
一条产线靠投资能很快建成，但要让每一个关节、每一只灵巧手、每一台人形机器人在长时间运行后依然稳定、可靠，靠的是反复试错和工艺积累，一个场景一个场景、一个部件一个部件地磨。
过去几年，资本不止一次高估自己催熟技术的速度。自动驾驶从“五年量产”到真正落地，就走了远超预期的路。
这一次，物理世界同样不会因为资本“着急”，就把时钟拨快。
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